Aandeel Basic-Fit AEX:BFIT.NL, NL0011872650

quote:

Jochie1962 schreef op 8 maart 2024 16:51:

Zijn er nog psychologen in de zaal?

Snapt iemand waaróm we zo blijven hangen bij BasicFit ? (Daar mag ik mezelf bij rekenen.)

In de bijlage zie je de performance van alle fondsen in de AMX in het afgelopen jaar. Een tracker op de AMX leverde afgelopen jaar -1.48% op, een verliesje dus.

Had ik InPost gekozen, dan had ik inmiddels 95% rendement gehad, maar nee, ik blijf bij BFIT hangen, dat rode lijntje dat -33% opleverde. Dik verlies dus!!

Gelukkig had ik geen positie, maar ik had beter kunnen loeren naar INPST, en daarin long kunnen gaan.

Blijf ik aan BFIT plakken omdat ik daar sport en er dáárom meer in geloof ?

(Overigens had ik in het verleden met TomTom net zoiets. Op het forum werd zó overtuigend positief gesproken, met allerlei feiten en berekeningen, dat ik veel te lang bleef hangen. Koers steeds verder omlaag maar ik zag het niet, of zo.)

quote:

Tartessos schreef op 9 maart 2024 07:14:

[...]

Ja ……. En als je kont een roosje was dan kon je vrouw er aan ruiken.

Dit relaas is meer een analyse van jou zelf dan van Basic fit.

quote:

Eva schreef op 9 maart 2024 10:42:

In vervolg op mijn vorige tabel, voor de liefhebber weer een cijfermatig overzicht.

De conclusie luidt: BF creëerde waarde tussen 2016 - 2019 in de perioden 2016 - 2023 en 2019 - 2023 vernietigde zij waarde voor haar kapitaalverschaffers

De waarde vernietiging was het resultaat van Corona en inflatie. In de veronderstelling dat de immature clubs in leden aantal gaan groeien en de kosten onder controle zijn ben ik positief voor de koersontwikkeling van het aandeel.

De ironie is wel dat de goede jaren de slechte jaren niet heeft weten te overtreffen. Over de gehele periode 2016-2023 is er waarde vernietiging opgetreden

Ik juich wijziging in het management en RvC wel toe - denk dat dat de 'mind set' binnen de organisatie ten goede zal komen

quote:

Bart Meerdink schreef op 9 maart 2024 12:07:

15 maart 2020 was er een laagste koers van €12 en eind oktober 2021 heeft de koers op €46,52 gestaan.

De exuberantie na anderhalf jaar Covid en dus een rampzalige periode is voor mij nogal raadselachtig.

quote:

Eva schreef op 8 maart 2024 15:46:

[...]

dank voor je reactie

ad 1. Ja kosten en ledenaanwas zijn belangrijke drivers. Om het nog even te duiden. Obv de pre-Corona pre inflatie metrics zou BF een EBITDA in 2023 moeten hebben kunnen rapporteren van €325mm. De €65mm lagere EBITDA komt voor €45mm (2/3e) door trage ledenaanwas en €20mm (1/3e) door inflatie. Omdat de churn rebound ook al voor Corona een knak kreeg ben ik voorzichtig mbt ledenaanwas. Vergeet niet dat de churn bij een groter ledenbestand steeds meer marketing uitgaven eist en dus kosten.

ad 2. Spanje heb ik niet 'speciaal' behandeld. De totale capex is wat hoger dan een club opening maar dat compenseert zich door een wat snellere leden ramp up (maar in het prijsmodel van BF is het aantal overgenomen leden nog altijd niet winstgevend)

ad. 3 non-IFRS is een correctie van ca. €35-€40mm. IFRS waardeert de gerapporteerde schuld ivm met de convertible af. Ik kijk naar de werkelijke schuld waar rente over moet worden betaald en die daadwerkelijk moet worden afgelost (tenzij de convertible wordt geconverteerd maar ik houd rekening met het put-recht in 2026). Lease verplichtingen (als huur etc) houd ik allemaal buiten beschouwing dat is boekhoudtaal daar heb ik niet zoveel mee :-). ca. €35mm meer 'echte' schuld is dus wel ca. €0,50 per uitstaande aandeel.

Opex is een simpele benadering
GWL gecorrigeerd voor 2024 (dus ca. €20.000 lager per club)
De overige opex met 4% verhoogd
én let op dat je alle (gecorrigeerde) opex vermenigvuldigt met gemiddeld aantal clubs t=0 / gemiddeld aantal clubs t-1 (dus 15/13 voor 2024)

Wat je dus ziet is dat strategie van BF (onbewust) kiest voor snellere club groei dan ledengroei. Bij gebrek aan schaalvoordelen, en inflatie zie je dat terug in de lagere winstmarges.

Voor 2016-2023 was de clubaanwas 3,8 en de ledenaanwas 3,5. Deel die laatste door de eerste en je hebt een factor 0,93. Oftewel de clubbezetting loop terug. Als je dan 18 maanden lang hoge inflatie voor je kiezen krijgt gaat het hard.

Dat is een van mijn grootste frustraties naar Hoofddorp. De markt willen doen geloven dat de resultaten onderdruk staan wegens de inflatie. Dat klopt voor 1/3e. Dé grootste boosdoener voor de afgenomen winstgevendheid is de tragere ledengroei (of hoge churn)

quote:

The Third Way... schreef op 10 maart 2024 09:30:

Zit er hier op het draadje een specialist die dit nader kan uitwerken?

quote:

Eva schreef op 10 maart 2024 12:46:

uitoefening put-recht is zeer aannemelijk (de CB noteert nog maar 10% onder par dat wijst naar mijn idee erop dat de CB-houders uitgaan van vervroegde aflossing)

€15mm hogere bruto rente lasten vind ik geen gekke aanname. Netto dus ca. €11mm hogere rente lasten. Dat kost de aandeelhouder dan grofweg €1,7 per aandeel

Volgens mij is dit een goede 'achterkant sigarendoos' benadering

quote:

The Third Way... schreef op 10 maart 2024 09:30:

Het goede nieuws is dat de credit spread niet te hoog is, dus bij de obliehouders is er blijkbaar geen onrust over de kredietwaardigheid van BFIT.

quote:

Eva schreef op 10 maart 2024 12:46:

uitoefening put-recht is zeer aannemelijk (de CB noteert nog maar 10% onder par dat wijst naar mijn idee erop dat de CB-houders uitgaan van vervroegde aflossing)

€15mm hogere bruto rente lasten vind ik geen gekke aanname. Netto dus ca. €11mm hogere rente lasten. Dat kost de aandeelhouder dan grofweg €1,7 per aandeel

Volgens mij is dit een goede 'achterkant sigarendoos' benadering

quote:

Bart Meerdink schreef op 10 maart 2024 17:31:

[...]
Het duurt nog 2,25 jaar dus er kan intussen nogal wat veranderen.

Maar als ik het zelf uitreken: Convertible is voor €303.700.000 met rente 1,5%

Rente stond bij uitgifte op 0% en zal half 2026 wellicht op 3% staan.

Dat betekent dat als ze de convertible doorrollen dat ze 3% extra moeten betalen. Maar misschien hebben ze dan een betere kredietwaardigheid? Dat zou de risicopremie op de rente iets lager kunnen maken.

Maar als je 9 miljoen bruto per jaar extra kwijt bent dan kost dat met 66 miljoen aandelen € 0,10 per jaar netto (wegens minder winst en dus minder belasting). Voor de impact op de waarde van het aandeel moet je daar wel een vermenigvuldigingsfactor op zetten. Heel grof geschat 1 euro of zo?

quote:

Eva schreef op 10 maart 2024 17:57:

[...]

ja zoiets
effectieve yield CB bij aflossing zomer 8,3% dat is dus ca. 5,3% spread boven 2 jaar swap rate (BF betaalt zelf 1,5%)
let op de CB is nu achtergesteld op de bankschuld
over 2,25 jaar zou de leverage moeten zijn gedaald
een herfinanciering van alle schuld rond de zomer wordt dan volledig senior
het is koffiedik kijken wat de swaprate over 2,25 jaar is
een spread van 225 bps voor 'all senior' zou dan een redelijke aanname kunnen zijn
ga uit van een gemiddelde 'cost of fund' van 3,75% (50% vast 50% variabel)
BF betaalt dan geen 1,5% meer maar 6% over de €303mm geherfinancierde CB
4,5% meer over €303mm is €13,7mm hogere bruto rente lasten
netto is dat €10,5mm
per aandeel per jaar is dat €0,17
ja dat kan je met een factor van 10x doen om het effect op de waarde van een aandeel te bepalen (schuld is niet eeuwig...)
dus bij early put is dat grofweg €1,7 waarde verlies per aandeel

quote:

Bart Meerdink schreef op 10 maart 2024 18:37:

[...]
Koers vd convertible is 89,78%
Volgens mij is het effectieve rendement per jaar over die 2,25 jaar eerder 6,5%
1,065^2,25=1,1522 maal 89,78 is 103,45 en die 2,25 jaar 1,5% is 3,41 en samen met de 100% aflossing is dat 103,41 ~ 103,45
Hangt nog een beetje af van wanneer de coupon wordt uitbetaald misschien. Ik heb weinig verstand van obligaties.

Maar ik ga uit van het doorrollen van de convertible, dus een nieuwe convertible. Dat lijkt me het zuiverst.

En als dan de rente op dat moment 3% hoger staat wordt de rente op de convertible (in eerste benadering) ook 3% hoger, toch?

En je hebt gelijk dat je de extra te betalen rente over de resterende looptijd van de huidige convertible moet rekenen, dwz 2 jaar maar.

Los van die hele convertible is een hogere rente voor een aandeel als Basic-Fit erg ongunstig, maar dat zat al een hele tijd in de koers als het goed is.

Meer belasting betalen omdat de compensable verliezen op zijn is misschien wel voor veel beleggers een negatieve verrassing.

quote:

Eva schreef op 10 maart 2024 18:02:

nu we toch bezig zijn
in 2024 is mijn verwachting dat de cash per aandeel niet veel zal afwijken van 2023 (in een niet groei scenario)
dit komt omdat in 2023 geen/nauwelijks vennootschapsbelasting werd betaald en voor 2024 de compensable verliezen er niet meer zullen zijn
mogelijk dat de markt dit nu ook meeneemt??