Ontvang nu dagelijks onze kooptips!

word abonnee
IEX 25 jaar
Uitgebreid zoeken

Beurscodes, betekenis en hulp bij zoeken

Europa

AEX
Euronext Amsterdam
BRU
Euronext Brussels
PSE
Euronext Paris
LIS
Euronext Lissabon
CHX
CBOE Europe, grote(re) EU aandelen
NAV
Investment Funds (NAV)

Noord-Amerika

NYS
New York Stock Exchange
OTC
CBOE BZX Exchange (US)
TSE
Toronto Stock Exchange

Kunt u een instrument niet vinden?

Zoek dan via de zogenaamde ISIN code. Elk instrument, aandeel etc. heeft een unieke code.

Kies vervolgens - wanneer er meerdere resultaten zijn - de notering op de beurs van uw keuze.

Waar vind ik die ISIN code?

Google de naam van het instrument, aandeel etc. met de toevoeging 'ISIN'.

Als zoeken op ISIN code geen resultaten oplevert hebben wij het instrument of aandeel niet in onze koersendatabase.

desktop iconMarkt Monitor
Markt vandaag Koersen Forum Premium IEX Expert
Home  /   Artikelen   /   Te hoge waardering voor Rembrandt

Te hoge waardering voor Rembrandt

Marcel Tak
op
Views: 5.482
Categorie: Overig, Column

Liefde maakt blind, maar dat staat een goed rendement soms niet in de weg. Herinnert u zich mijn bekentenis in februari van dit jaar. Op Valentijnsdag gaf ik toe als een blok te zijn gevallen voor de Memling Combo Note, vernoemd naar de Vlaamse kunstschilder Hans Memling. Na mijn mislukte avontuurtje met Griekse obligaties mag ik niet ontevreden zijn met het resultaat.

Toen ik over deze note schreef, was de koers 65%. Nu, acht maanden later, was de aflossing op 100%. Inclusief coupon betekent dit een rendement van dik 60%. Een Memling in portefeuille is natuurlijk mooi, maar er gaat niets boven een echte Rembrandt. Dat dacht ABN Amro in 2003 waarschijnlijk ook, toen de bank met een Memlingachtige constructie naar de markt kwam. Waarschijnlijk was de note net zo ondoorzichtig als de Vlaamse tegenhanger, die ik destijds een vette onvoldoende gaf voor (gebrek aan) transparantie.

Dat heeft voor de uitgevende instelling, en vooral voor kredietbeoordelaar S&P, bijna tien jaar na de emissie, vervelende gevolgen. Wat is er aan de hand? In 2006 en 2007 hebben lokale overheden in Australië de Rembrandt Notes gekocht. Een hoger rendement dan op staatsleningen en (bijna) net zo veilig, dat leek aantrekkelijk. Het idee dat het obligaties met een laag risicoprofiel betrof, was niet vreemd.

Schadevergoeding
Het Amerikaanse ratingbureau gaf de note de hoogste waardering: AAA. Dat betekent dat de notes net zo veilig werden geacht als de meest betrouwbare staatsobligaties. Curieus natuurlijk, voor een product met tientallen, soms honderden obligaties in de onderliggende portefeuille. Het risicomijdende karakter van deze obligaties viel tegen. Binnen korte tijd na aankoop door de locals, verloren ze 90% van hun waarde. De kredietcrisis eiste zijn eerste slachtoffers. Deze week kregen de houders van de notes echter goed nieuws.

Een Australische rechtbank heeft S&P en ABN Amro veroordeeld tot het vergoeden van de schade. Een opmerkelijke uitspraak met mogelijk grote gevolgen. In eerste instantie kwam bij mij de vergelijking op met de Italiaanse seismologen die een aardbeving niet goed voorspelden. De niet voorziene aardschok eiste met meer dan 300 doden een zware tol. De miskleunende deskundigen werden tot zes jaar celstraf veroordeeld.

Het heeft iets onrechtvaardigs. Je kunt als adviseur niet alles voorzien en daarmee ook niet verantwoordelijk worden gehouden voor eventueel negatieve gevolgen van verkeerd advies. Het zou het beroep als adviseur wel erg riskant maken. Ik mag zo wel uitkijken met mijn ETF en structured product-recensies. Aan de andere kant kunnen adviseurs natuurlijk niet vrijblijvend de deskundige uithangen, om vervolgens elke verantwoordelijkheid uit de weg te gaan. Zeker als er aantoonbaar verwijtbaar gedrag is. Dat lijkt in het geval van de S&P rating het geval.

Gratis advies
Volgens de rechter is de toegekende rating op onjuiste manier tot stand gekomen. Als alle feiten bij de beoordeling waren betrokken, zouden de notes niet eens investment grade zijn. Mogelijk dat zelfs ABN Amro bewust onjuiste gegevens over het product van S&P heeft verstrekt. Dat zou natuurlijk echt ernstig zin. Er is nog een ander aspect aan de beoordeling van dit soort producten, waar de Australische rechter geen aandacht aan heeft besteed.

Het is in mijn ogen onverantwoord dat de ratingbureaus complexe obligaties precies met dezelfde lettercombinaties beoordeelden als reguliere obligaties. De CDO structuren werden beoordeeld aan de hand van de kans, gebaseerd op historische data, dat een aantal faillissementen optrad. Het aantal faillissementen is bij dit soort producten bepalend voor de hoogte van de aflossing. Een dergelijke toekenning van de rating is toch fundamenteel anders dan de analyse van een balans en de marktpositie van een bedrijf. In dat opzicht was de rating, ongeacht of deze op foute gegevens was gebaseerd, al misleidend.

Tot slot is het jammer dat de rechtbank geen aandacht besteed aan de verantwoordelijkheid van de kopers van het product. Zoals de rechter aangaf betrof het een uiterst complex product. Hoewel lokale overheden geen professionele beleggers zijn, betreft het ook geen onwetende particulieren. Zij gingen kennelijk op het gratis advies van S&P af en waren kennelijk niet bereid een adviseur in te huren die hen kon informeren over het product. Of erger, deze overheden waren verblind door het geboden hogere rendement, en lieten hun hebzucht ongecontroleerd prevaleren boven hun angst.

In beide gevallen zou een deel van de schade ook door deze overheden gedragen moeten worden. Alleen zo kunnen alle verantwoordelijken lering trekking uit de misstanden van voor de kredietcrisis.

Marcel Tak is zelfstandig beleggingsadviseur en oprichter/beheerder van het Bufferfund. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen.

Meld u aan voor de dagelijkse Beursupdate

Dagelijks een update van het laatste beursnieuws en beleggingskansen in uw mailbox!

 
Marcel Tak

Auteur:

Marcel Tak is dé special product-specialist van IEX en IEXProfs, maar schrijft ook graag over rente, obligatiemarkt en toezicht als hij zich daartoe geroepen voelt. "De financiële sector is in belangrijke mate bezig met het verplaatsen van lucht. De werkelijke toegevoegd waarde is beperkt. In mijn columns wil ik r...

Recente artikelen van Marcel Tak

  1. Van pindakaas tot bitcoin
  2. AFM: Meer verbiedend dan bindend
  3. Turbo: hoge hefboom in de ban?

Reacties

Volgen
6 Posts
| Omlaag ↓
  3. Orca 8 november 2012 18:58
    "Mogelijk dat zelfs ABN Amro bewust onjuiste gegevens over het product van S&P heeft verstrekt'.

    Het is nog mooier, en dat is 1 vd redenen dat die Australische rechter d'r terecht met gestrekt been is ingegaan. De medewerkers van ABN AMRO die zich met dat produkt bezighielden waren afkomstig van S&P. Zij wisten dus perfect hoe ze de S&P figuren konden "helpen" tot 'n AAA rating te komen, hoe lastige vragen van investeerders te omzeilen (onder 1 hoedje met S&P), hoe het model te bouwen (door ABN AMRO, naadloos overgenomen door S&P), etc enz.
    De opzet was erop gericht investeerders bewust om de tuin te leiden. Dat de rechter dat heeft gezien en heeft onderkend is grote klasse.
  6. [verwijderd] 8 november 2012 23:20
    quote:

    OldAndWise schreef op 8 november 2012 17:13:

    Hoger beroep? Lukt toch niet, en terecht. AAA product terwijl je als ABN heel goed weet dat dat niet klopt.
    Dus mag ABN met S&P betalen. Geweldig dat er eindelijk bedrijven ter verantwoording geroepen worden voor hun handel en wandel.
    Dan is de abnamro mij nog vel tienduizenden euro,s schuldig en anno nu een ton.

    Give me the money or else gave me your life.
6 Posts
|Omhoog ↑

Meedoen aan de discussie?

Word nu gratis lid of log in met je emailadres en wachtwoord.

Onderwerpen:

Laatste beursnieuws

  1. AEX op Wall Street
  2. Wall Street in mineur weekend in
  3. Olieprijs hoger gesloten
  4. Wall Street koerst af op lager slot
  5. Amerikaanse olievoorraden fors gedaald
  6. Europese beurzen hoger gesloten
  7. Slotcall: chippers weigeren, financials steigeren op een muisstille beursdag
  8. Banken aan kop in groene AEX
  9. Laatste handelsdag Marel op 3 januari
  10. Beursagenda: macro-economisch

IEX Premium: Meest gelezen

  1. Premium

    Analyse en Advies

    Update: Gedurfde overnamezet van Pharming
  2. Premium

    Tip van de Maand

    IEX Tip van de Maand: dit Deense bedrijf wordt een grootmacht in wind op zee
  3. Premium

    Analyse en Advies

    Wat heeft een shortseller te zoeken bij verzekeraar Aegon?
  4. Premium

    Vooruitblik

    Alle ballen op Amerika: Europese aandelen zijn dé contraire keuze van 2025
  5. Premium

    Analyse en Advies

    BAM wordt niet vervolgd. Instapmoment?