Fed verlaagt rente met kwartje en verwacht 2 renteverlagingen in 2025

• De Fed verlaagt de rente met 25 basispunten, conform verwachten
• Voor 2025 worden 2 renteverlagingen verwacht. In september rekende de Fed nog op 4 verlagingen
• De markt verwacht dat de Fed volgende maand op de pauzeknop drukt
• Wall Street is fors lager gesloten

De Federal Reserve heeft de federal funds rate met 25 basispunten verlaagd naar 4,25% tot 4,50%. Dat was geen verrassing: de markt had er al rekening mee gehouden.

Interessanter is de rentevoorspelling. De gemiddelde renteverwachting voor eind 2025 bedraagt 3,9%. Afgezet tegen het huidige tarief van 4,4% betekent dit dat de rente komend jaar waarschijnlijk met circa 50 basispunten omlaag zal gaan. Dat is een halvering ten opzichte van de vorige raming, afgelopen september, toen de beleidsmakers nog uitgingen van vier renteverlagingen van ieder 25 basispunten (naar 3,4%).

Eind 2026 moet de rente nog wat verder zijn gedaald naar 3,4% en eind 2027 naar 3,1%. U kunt dat zien in het onderstaande dotplot: een puntengrafiek die de verwachtingen van de beleidsmakers weergeeft:

Economische ramingen: hogere groei, maar ook hogere inflatie

De Fed presenteerde ook nieuwe economische ramingen. De centrale bank houdt nu rekening met een iets hogere economische groei in 2025 dan in de vorige raming van september:

• Groei BBP 2024: 2,5% (tegen 2,0% in de vorige raming in september)
• Groei BBP 2025: 2,1% (iets meer dan de 2,0% van de vorige keer)
• Groei BBP 2026: 2,0% (even hoog als in de septemberraming)
• Groei BBP 2027: 1,9% (was 2%)

De prognose voor de PCE-inflatie is ook opgetrokken. In september rekende de Fed voor 2025 nog op een inflatie van 2,1%, dichtbij het doel van 2%. Maar nu denkt de centrale bank dat de inflatie verder zal oplopen naar 2,5%; mogelijk door de importtarieven en belastingverlagingen die de komende Amerikaanse president Donald Trump wil invoeren:

• PCE-inflatie in 2024: 2,4% (dat was in september 2,3%)
• PCE-inflatie in 2025: 2,5% (tegen 2,1% vorige keer)
• PCE-inflatie in 2026: 2,1% (dat was in de vorige raming 2,0%)
• PCE-inflatie in 2027: 2,0% (evenveel als vorige keer)

Ook de prognose voor de kern-PCE (zonder prijzen voor voedingsmiddelen en energie) ging omhoog:

• Kern-PCE-inflatie in 2024: 2,8% (was vorige keer 2,6%)
• Kern-PCE-inflatie in 2025: 2,5% (tegen 2,2% vorige keer)
• Kern-PCE-inflatie in 2026: 2,2% (was 2,0%)
• Kern-PCE-inflatie in 2027: 2,0% (evenveel als vorige keer)

De werkloosheid zal naar verwachting nog enkele jaren iets uitkomen boven de grens van 4% die de Fed hanteert:

• Werkloosheid in 2024: 4,2% (tegen 4,4% in september)
• Werkloosheid in 2025: 4,3% (was vorige keer 4,4%)
• Werkloosheid in 2026: 4,3% (versus 4,3%)
• Werkloosheid in 2027: 4,3% (was 4,2%)

Derde renteverlaging op rij

Het rentebesluit werd niet unaniem genomen: één van de 12 beleidsmakers stemde voor een rentepauze. Het is de derde renteverlaging op rij, na een forse eerste verlaging van 50 basispunten in september en een kleine verlaging met 25 basispunten in november:

Markt verwacht een rentepauze

Na het rentebesluit en het begeleidende commentaar is de markt er in grote meerderheid van overtuigd dat de Federal Reserve volgende maand op de pauzeknop drukt. Volgens de FedWatch-tool van CME wordt die kans nu ingeschat op 91,4%. Dat was vanmorgen nog 80%.

Wall Street eindigt in het rood

De meer voorzichtige houding van de Federal Reserve viel niet in goede aarde op Wall Street. Daar doken de koer

***

De persconferentie is begonnen. De highlights:

• Powell begint zijn praatje zoals gewoonlijk met een algemene beschouwing van de economische situatie in de VS.
• De economie is sterk. Er zijn in de afgelopen twee jaar belangrijke stappen gezet richting de twee doelen van de Fed: prijsstabiliteit (lees: een inflatie van 2%) en volledige werkgelegenheid (lees: werkloosheid van maximaal 4%). De inflatie zit nu dichter bij de gewenste 2%. De arbeidsmarkt is iets afgekoeld, maar blijft solide. En hoewel de werkloosheid iets is opgelopen, is deze nog altijd laag.
• Positief is ook dat de arbeidsmarkt minder oververhit is. Er gaat geen inflatoire druk meer van uit.
• Powell signaleert een economische groeiversnelling in de tweede helft van 2024.
• De activiteit in de huizensector is wel zwak.
• Powell zegt dat de inflatieverwachting is opgetrokken ten opzichte van de raming in september.
• De verwachting voor de beleidsrente is verhoogd. De Fed verwacht minder renteverlagingen in 2025 dan in de septemberraming.
• Volgens Powell is de rente nu dichter bij een neutraal niveau, waarbij de rente laag genoeg is om de economie en arbeidsmarkt sterk te houden en hoog genoeg om de inflatie verder omlaag te krijgen.
• Hij wil geen antwoord geven op de vraag hoe hoog die 'neutral rate' is (een renteniveau dat noch restrictief, noch stimulerend is). Percentages die in de media worden genoemd lopen enorm uiteen, van 2,9% tot 4%. Powell wijst erop dat er veel verschillende rekenmodellen bestaan en dat de praktijk moet uitwijzen hoe hoog die neutral rate is. Het huidige rentetarief ligt er in elk geval dichter bij dan dat een jaar geleden. Daarom vindt Powell het belangrijk om nu wat voorzichtiger te opereren.
• Powell schetst het dunne koord waarop de Fed moet balanceren. De rente te snel of fors verlagen kan een verdere daling van de inflatie in de weg zitten. Maar te langzaam of te weinig verlagen kan de economie en de werkgelegenheid onbedoeld verzwakken.
• De Fed-voorzitter wijst erop dat de renteprognose die vandaag is gegeven niet in beton is gegoten. Als de economie sterk blijft en de inflatie niet duurzaam in de richting van de gewenste 2% blijft bewegen, kan de Fed kiezen voor een lager tempo van renteverlagingen. Maar als de arbeidsmarkt (onverwacht) verzwakt en de inflatie sneller daalt dan verwacht, kan de Fed het tempo verhogen.
• Powell herhaalt enkele malen het dubbele mandaat dat de Fed heeft: volledig werkgelegenheid en prijsstabiliteit. De Fed is vastberaden om beide doelen te bereiken.
• Het besluit om de rente vandaag te verlagen was een 'closer call' dan voorheen.
• Powell noemt het huidige renteniveau van 4,3% nog steeds restrictief. Voor verdere renteverlagingen wil de Fed eerst zien dat de inflatie verder omlaag gaat. Zolang de economie en de arbeidsmarkt sterk blijven, kan de Fed het zich permitteren om voorzichtig te blijven.
• Over een maand komt Donald Trump in het Witte Huis. Hij heeft al allerlei maatregelen aangekondigd, zoals een verhoging van de importtarieven voor diverse landen. Journalisten willen wegen in hoeverre de Fed dit meeweegt in het beleid. Powell antwoordt dat beleidsmakers hier verschillend mee omgaan. Sommige Fed-officials wegen de onzekerheden over het politieke beleid van volgend jaar mee in hun pleidooi om voorzichtiger te opereren. 'Als je in een dichte mist moet rijden of rondloopt in een donkere kamer vol meubelen, beweeg je ook voorzichtiger', licht Powell toe. Maar er zijn ook beleidsmakers die hier geen rekening mee houden.
• Een journalist van persbureau Reuters wil weten waarom de inflatieverwachting is verhoogd ten opzichte van de septemberraming. Volgens hem is de uitslag van de presidentsverkiezingen de enige verandering in de afgelopen maanden. Maar Powell bestrijdt dat. De inflatie was in oktober en november hoger en beweegt zijwaarts. Om de rente verder te kunnen verlagen, wil de Fed echt een vooruitgang in de inflatie zien. De eerste lakmoesproef wordt overigens vrijdag, als de PCE-inflatie bekend wordt gemaakt.
• Een andere journalist vraag naar de impact van de naderende tariefverhogingen door Trump op de inflatie. Powell zegt dat de Fed verschillende scenario's doorrekent, maar het is prematuur. 'We weten nog helemaal niet aan welke landen tariefverhogingen worden opgelegd, hoe groot deze zullen worden, hoe lang ze zullen duren en wat eventuele tegenmaatregelen van andere landen zullen zijn.' Je kunt volgens Powell niet zomaar uitgaan van een herhaling van de situatie in 2018, want er is in de tussentijd veel veranderd. Zo komen we net uit een periode van hoge inflatie en zijn handelsstromen verlegd van China naar andere landen. 'We moeten de tijd nemen om te kijken wat er gebeurt en niet overhaast te werk gaan.'
• Ondanks de renteverlaging met 100 basispunten dit jaar zijn de hypotheekrentes en rentes op leningen creditcards nog nauwelijks van hun plaats gekomen. Vreest Powell geen economische groeivertraging? Volgens Powell worden de bovengenoemde rentes door meer factoren bepaald dan alleen het funds rate. Hij noemt als voorbeeld de hypotheekrente, die sterk is beïnvloed door de stijging van de lange rente op staatsobligaties.
• Powell heeft er vertrouwen in dat de inflatie de juiste richting op beweegt. Het kan misschien wel wat langer duren.
• Volgens Powell heeft de Fed met de renteverlaging van 100 basispunten afgelopen jaar veel gedaan om de Amerikaanse economie te ondersteunen. De risico's zijn nu meer in balans. Het is nu zaak dat de inflatie verder omlaag gaat. De Fed kan nu in een lager tempo verder.
• Powell wordt ook gevraagd of hij er voorstander van is dat de Amerikaanse overheid bitcoinreserves gaat aanhouden. Hij antwoordt dat hiervoor een wetswijziging nodig is, maar dat de Fed daar niet op zit te wachten.
• Een journalist wil weten waarom de inflatie hardnekkiger is dan verwacht. Powell bekijkt het van de zonnige kant. De inflatie is fors omlaag gegaan, zonder dat de Amerikaanse economie in een diepe recessie terecht is gekomen. Het pad naar beneden is een stuk beter dan we hadden verwacht. Powell wijst erop dat de inflatie omlaag is gegaan, maar dat Amerikanen dat nog niet in hun portemonnee voelen omdat veel prijzen (van bijvoorbeeld voedingsmiddelen en energie, die niet in de kern-inflatie zijn opgenomen) nog altijd hoog zijn. Het is volgens hem belangrijk dat de inflatie echt omlaag gaat, zodat consumenten strals netto meer te besteden hebben.
• Tot slot wordt Powell gevraagd wat volgens hem de grootste uitdaging voor de economie is. Die lijkt hij niet te zien: Powell is heel optimistisch en verwacht opnieuw een goed jaar.

U kunt de persconferentie live volgen via deze link: