Vooruitblik Olies en Unies

Samen zijn ze goed voor eenderde van het AEX-indexgewicht: Royal Dutch Shell nu met een slordige 18% en Unilever met 16%. Bij de indexherweging begin volgende maand gaat dit terug naar 15% en 15%, maar dit even terzijde. Olies en Unies waren vorig jaar met ASML en Ahold de enige hoofdfondsen die (flink) stegen.

Sinds begin dit  jaar laten zowel Shell (-3,80%) en Unilever (-4,22%) het afweten, waar de AEX  +1,92% deed. Hoe knap van de index met zulke grote blokken aan het been!  Winst genomen? Kwaliteit ingeruild voor crap? Zeg het maar. In ieder geval komen beide concerns morgen met hun KW4 cijfers.

Theodoor Gilissen schrijft de meest uitgebreide Shell-vooruitblik. De cijfers vallen tegen, maar de bank denkt dat voor 2012 het dividend met +4,76% wordt verhoogd van 1,68 tot 1,76 dollar. En daar gaat het om bij Shell, toch? Op de slotkoers van gisteren op 27,08 euro betekent dit met EUR/USD op 1,31 een dividendrendement van +4,96%.           

Theodooor Gilissen: Lagere winst
"Vanwege de slechte raffinagemarges in het vierde kwartaal en de recente vierdekwartaalresultaten van onder andere Chevron en ExxonMobile weten we dat de downstream activiteiten zwaar onder druk staan. Wij voorzien een lagere winst uit de downstream activiteiten van bijna $ 200 mln (4kw10: $ 482 mln)."

"Onze schatting van de totale geschoonde winst gecorrigeerd voor voorraadeffecten komt daarmee op $ 4,6 mrd. Daarmee is onze taxatie aan de lage kant van de consensusrange die ligt tussen de $ 4,3 en 5,7 mrd (middenpunt is $ 5,1 mrd)."

"Dit jaar zien de resultaten van Shell er echter veel beter uit nu onder andere Pearl volledig in productie komt. Wij taxeren dan ook een forse stijging van de kasstroom en verwachten een verhoging van het dividend naar $ 0,44 per aandeel op kwartaalbasis (was $ 0,42) in het eerste kwartaal van 2012. Op jaarbasis stijgt het dividend van $1.68 in 2011 naar $1,76 in 2012."

"Daarmee heeft Shell een aantrekkelijk dividendrendement en herhalen wij ons koopadvies. De koers is sinds de winstwaarschuwing van Chevron op 11 januari met circa 4% gedaald (AEX +2%). Mocht de koers morgen verder onder druk komen, dan is dat een mooi koopmoment."

Analistenconsensus Royal Dutch Shell:

• Buy: 27
• Hold: 5
• Sell: 1
• Gemiddeld koersdoel: 33,61 euro

Unilever
Helaas heeft Guruwatch niet zo'n vlot geschreven vooruitblik op de cijfers van Unilever in de mailbox, maar de meningen van Amerikaanse grootmachten zijn ook nooit weg:  

Merrill Lynch: 2012 results to hit low end of targets
"Our FY12/13E EPS factor org. sales growth of 3.9% and 5.1% and ~20b-30ps pa “core” EBIT margin uplift. We expect pricing to fade from 2Q due to tough comps and consumer fatigue. Vol. growth is unlikely to compensate as EMs fail to offset weaker DMs, esp. W. Europe. While input prices have fallen recently, oil is still at elevated levels."

"Thus, similar to 2011, we expect input price pressures, currently guided to 1-2% in 2012, will surprise to the upside. We forecast a 2012E DPS of €0.97 (+7.4%) on a 54% payout ratio, broadly in line with consensus of €0.94."

JPMorgan Chase: Focus on Volumes and margin/input costs outlook.
"As we highlighted in our note today, “Good FY12E outlook despite Q411 volume slowdown”, we believe that a slowdown in Q411 volumes could weigh on performance even as pricing should support top-line delivery. Despite challenging input cost inflation (JPMe +600bps margin hit in H2), we expect pricing to support margin delivery in H211: JPMe +20bps with GM -30bps, A&P/Sales -10bps and lower overheads -35bps."

"For FY12, we forecast a deceleration in top-line (4.8%) with slower volumes (JPMe +1.6% vs consensus +3.0%) and better pricing (3.3% vs 2.1% consensus). We are in-line with consensus on underlying margins (+20bps). We expect Unilever to guide for market growth of 2-3% in 2012, and also comment on input cost outlook in FY12 as well as savings progress."

Citigroup: Execution has improved and discount to peers has closed
"We previously argued that as Unilever’s execution and organic revenue growth improved the valuation discount to peers should close. Despite the challenging macro back-drop, 2011’s expected organic growth of 6.4% is a significant acceleration from the group’s average of 3.8% over the last ten years. Unilever now trades in-line with global peers such as Nestlé and P&G on a 2012 P/E of 15.4x."

"We downgrade to Neutral as we see limited potential for further multiple expansion in 2012. We lower our TP to €27. For the UK listing (ULVR.L; £20.51; 2), we lower our target price from 2400p to 2200p."

Analistenconsensus Unilever:

• Buy: 16
• Hold: 8
• Sell: 2
• Gemiddeld koersdoel: 28,68 euro