Groei versus K/W

Nick Bakker

op donderdag 26 oktober 2017

Groeiaandelen versus dividendaandelen. Deze discussie is vaak gevoerd op IEX. Veel beleggers kijken naar de koerrs/winst-verhouding om te kijken of een aandeel duur is. Maar de K/W gebruiken zonder te kijken naar groei, is heel erg zonde.

Ik ga u laten zien wat u laat liggen met het volgende voorbeeld. Beslis voor u naar de tabel kijkt of u aandeel A of B zou kopen. Niet valsspelen hè :-)

De twee aandelen in het voorbeeld:

Bij aandeel A groeit de winst per aandeel met 20% per jaar en het aandeel doet twintig keer de winst.
Bij aandeel B groeit de winst per aandeel met 10% per jaar en het aandeel doet tien keer de winst.

Goed: aandeel A kost dus twintig euro en aandeel B kost een tientje. Dit is wat bij beide aandelen de winst per aandeel doet in de komende tien jaar:

20% versus 10% groei

Jaar	Aandeel A groei EPS 20%	Aandeel B groei EPS 10%
2018	1	1
2019	1,20	1,10
2020	1,44	1,21
2021	1,73	1,33
2022	2,08	1,46
2023	2,49	1,61
2024	2,99	1,77
2025	3,59	1,94
2026	4,30	2,14
2027	5,17	2,36
2028	6,20	2,59

Stel dat u dus tien jaar belegt in beide aandelen en de waarderingen van die aandelen veranderen niet. Aandeel A blijft twintig keer de winst staan en aandeel B tien keer.

Aandeel A bij twintig keer de winst: 124 euro
Aandeel B bij tien keer de winst: 25,90 euro

Nu de procentuele rendementen na tien jaar bij een gelijkgebleven waardering:

Aandeel A: 520%
Aandeel B: 159%

Stel nu dat na jaar tien de waardering van aandeel A te hoog bleek en terugzakt naar een K/W van tien. De K/W waar aandeel B ook op gewaardeerd staat. Dan heeft u met aandeel A nog steeds op een hoger rendement na tien jaar:

Aandeel A: 210%
Aandeel B: 159%

Ofwel, zelfs in een ongunstig scenario waarbij de k/w-verhouding van het aandeel halveert doet u het met een sterk groeiend bedrijf een stuk beter dan met een bedrijf waar de groei van de winst per aandeel lager is.

Nu geldt dit natuurlijk voor bedrijven met een redelijk voorspelbare business, want als de winst in een jaar tijd +50% of -50% kan doen is het aandeel waarschijnlijk minstens net zo volatiel.

Welke aandelen dan?

Nu naar de praktijk. Ik heb in de zoekmachine van Reuters het volgende ingevoerd:

Minstens 12% groei van de winst per aandeel per jaar afgelopen vijf jaar.
Minstens 12% verwachte groei jaar op jaar.
Een verwachte K/W onder 50.
Alleen aandelen uit Nederland, Duitsland, Frankrijk, Spanje, Italië, Zwitserland en de VS.

Dit rolt eruit. Aandelen zijn gesorteerd op de beurswaarde:

Klik op het plaatje voor een grote versie

De boodschap is dus: staar je niet blind op de koers/winstverhouding alleen. Een aandeel kan goedkoop lijken maar op lange termijn toch duur zijn. Andersom kan een nu relatief duur aandeel door middel van een hoge groei toch een goede koop zijn. Voorbeelden te over.

Nick Bakker is marketwatcher bij IEX.nl. Nick Bakker kan posities innemen op de financiële markten. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Klik hier voor een overzicht van de beleggingen van de IEX redactie.

Meld u aan voor de dagelijkse Beursupdate

Dagelijks een update van het laatste beursnieuws en beleggingskansen in uw mailbox!

Uw emailadres

Ja, ik blijf graag op de hoogte van de speciale acties en aanbiedingen van IEX Media

Auteur: Nick Bakker

Van je hobby je werk maken, is dat slim? Nick Bakker doet dat als Market Watcher bij IEX. Hij verzorgt dagelijks het Fondsenrondje, de Slotcall en het IEXNieuws. Daarin houdt Nick u op de hoogte van al het beursnieuws, de AEX en alles wat er maar speelt bij Nederlandse aandelen. Beleggen, stockpicken, maar ook speculeren. ...

Meer over deze auteur

Recente artikelen van Nick Bakker

Reacties

Volgen

13 Posts

| Omlaag ↓

opoopo 25 oktober 2017 11:43
   opoopo

Lid sinds: 21 sep 2007

Laatste bezoek: 20 dec 2024

   Aanbevelingen

Ontvangen: 51

Gegeven: 54

   Aantal posts: 233
FCA een groeiaandeel?

0
”
Quote Reageren

Niet oké
Economische Vluchteling 25 oktober 2017 12:06
   Economische Vluchteling

Lid sinds: 05 mrt 2015

Laatste bezoek: 14 aug 2024

   Aanbevelingen

Ontvangen: 102

Gegeven: 79

   Aantal posts: 587
Kijk ook eens naar historische marges en huidige positie in de marktcyclus. Alles kan mooi lijken qua groei en winsten, maar op den duur hebben we gelukkig nog marktwerking. Ook schulden zijn van belang.

Bovendien kan je groei echt niet 10 jaar door extrapoleren, dit is een behoorlijke aanname. Kijk eens hoe de tech aandelen die nu o zo veel groei beloven de komende jaren. Nou, ik kan je verzekeren dat als de cyclus op zn einde loopt je beter zit met iets wat nu slecht presteert en een lage k/w heeft en cyclisch op een laag punt zoals Ahold, shell of Wereldhave.

1
”
Quote Reageren

Niet oké
taurus86 25 oktober 2017 12:16
   taurus86

Lid sinds: 29 dec 2003

Laatste bezoek: 20 dec 2024

   Aanbevelingen

Ontvangen: 691

Gegeven: 8

   Aantal posts: 2.240
Nick, Heb je het ook uitgerekend als ik 2 aandelen van een tientje koop in plaats van 1 aandeel van 20 euro? Want ik heb tenslotte 20 euro te besteden.

1
”
Quote Reageren

Niet oké
TvtH 25 oktober 2017 12:26
   TvtH

Lid sinds: 11 aug 2016

Laatste bezoek: 28 sep 2024

   Aanbevelingen

Ontvangen: 6

Gegeven: 0

   Aantal posts: 174
Een te makkelijk stuk in mijn ogen. Je punt is duidelijk maar zo simpel als in jou rekensommetje werkt het uiteraard niet.

0
”
Quote Reageren

Niet oké
[verwijderd] 25 oktober 2017 12:52
   [verwijderd]

Lid sinds: 01 jan 0001

Laatste bezoek: 01 jan 0001

   Aanbevelingen

Ontvangen: 0

Gegeven: 0

   Aantal posts: 0
quote:
taurus86 schreef op 25 oktober 2017 12:16:
Nick, Heb je het ook uitgerekend als ik 2 aandelen van een tientje koop in plaats van 1 aandeel van 20 euro? Want ik heb tenslotte 20 euro te besteden.
Procentueel maakt dat niks uit.

Ook moet je hierbij opmerken dat bedrijven die 20% per jaar groeien waarschijnlijker risicovoller zijn dan bedrijven die 10% per jaar groeien. Er zullen waarschijnlijk meer bedrijven toetreden tot de eerste markt.

0
”
Quote Reageren

Niet oké
[verwijderd] 25 oktober 2017 13:15
   [verwijderd]

Lid sinds: 01 jan 0001

Laatste bezoek: 01 jan 0001

   Aanbevelingen

Ontvangen: 0

Gegeven: 0

   Aantal posts: 0
goed voorbeeld.

van kwaliteits aandelen is de verwachting beter als langzame groeier.
vaak kijk ik naar de s curve van het produkt wat er achter zit.
die kan ook wat zeggen over de groei van de omzet en winst daarop.

kijk eens naar telecom de groei is er uit maar kpn is best goed bedrijf, maar groeien is moeizaam verhaal.

0
”
Quote Reageren

Niet oké
[verwijderd] 25 oktober 2017 13:17
   [verwijderd]

Lid sinds: 01 jan 0001

Laatste bezoek: 01 jan 0001

   Aanbevelingen

Ontvangen: 0

Gegeven: 0

   Aantal posts: 0
a) je vergeet dividend mee te nemen (dat zal bij goedkopere aandeel hoger zijn)

b) je gaat er simpelweg vanuit dat je toekomstige groei kunt inschatten op basis van groei in het verleden

0
”
Quote Reageren

Niet oké
Oncko 25 oktober 2017 14:52
   Oncko

Lid sinds: 01 jan 2000

Laatste bezoek: 21 dec 2024

   Aanbevelingen

Ontvangen: 26

Gegeven: 1

   Aantal posts: 255
Een aardig verhaal, maar de genoemde kritische opmerkingen zijn natuurlijk terecht. Daarnaast vraag ik mij af in hoeverre je de winst per aandeel mag vertalen in de aandelenkoers. Een mooi voorbeeld is FiatChrysler, 5 jaar geleden €10 en nu via €5 (juni/juli 2016) op €15. 50% winst in 5 jaar is in ieder geval niet de 26,6% die Reuters ons in het lijstje voorschotelt.

0
”
Quote Reageren

Niet oké
[verwijderd] 25 oktober 2017 15:17
   [verwijderd]

Lid sinds: 01 jan 0001

Laatste bezoek: 01 jan 0001

   Aanbevelingen

Ontvangen: 0

Gegeven: 0

   Aantal posts: 0
Als we het over schulden hebben dan is V&D mooi voorbeeld, alle onroerend goed verkopen lijkt op korte termijn dat de winst omhoog gaat door minder kapitaal lasten. ze zijn mede kapot gegaan door kapitaal lasten verhoging op langere termijn. Vele kleine MKB bedrijven kunnen door eigen panden dips overleven omdat op langere termijn de huisvestigingskosten de helft lager zijn bij eigen bezit!
Zie ook huizen markt en huurprijzen ervan. De krediet crisis heeft bouw produktie geremd en huren omhoog gejaagd.

0
”
Quote Reageren

Niet oké
Bart Meerdink 25 oktober 2017 19:09
   Bart Meerdink

Lid sinds: 01 jan 2000

Laatste bezoek: 21 dec 2024

   Aanbevelingen

Ontvangen: 2137

Gegeven: 1059

   Aantal posts: 6.802
Verwachtingen voor één jaar groei van 20% zijn al onzeker, laat staan 10 jaar lang 20% groei. Zonder duurzaam competitief voordeel heb je de markt niet voor jezelf, en ook een groeiende markt loopt tegen grenzen aan.

Collectief zullen alle bedrijven samen niet harder kunnen groeien dan de 2% groei die we nu hebben.

Zie je Google binnen 10 jaar 6 maal zoveel geld met advertenties verdienen? Dat gaat gewoon de budgetten van de adverteerders te boven. Los nog van alle risico's van adblockers en concurrentie (wie had aan Facebook gedacht als concurrent voor Google's advertentie-dollars, een paar jaar geleden?).

Er is geen alternatief voor case by case zorgvuldig analyseren en in de mist van de toekomst proberen te turen. 10 jaar is wat dat betreft pure overmoed.

0
”
Quote Reageren

Niet oké
[verwijderd] 25 oktober 2017 23:19
   [verwijderd]

Lid sinds: 01 jan 0001

Laatste bezoek: 01 jan 0001

   Aanbevelingen

Ontvangen: 0

Gegeven: 0

   Aantal posts: 0
Ingewikkeld, maar goed verteld Nick!

0
”
Quote Reageren

Niet oké
rene66 25 oktober 2017 23:25
   rene66

Lid sinds: 16 mrt 2005

Laatste bezoek: 11 dec 2024

   Aanbevelingen

Ontvangen: 2289

Gegeven: 1272

   Aantal posts: 5.705
Groeiverwachtingen voor langere perioden zijn onzeker, maar groeibedrijven kunnen wel een enorme potentie hebben. Dit omdat ze anders in elkaar zitten als waardebedrijven. Groeibedrijven zijn volgens mij ook anders geworden dan vroeger.

Bedrijven zoals Alphabet, Facebook, Amazon, Alibaba, Tencent etc hebben zo een enorme hoeveelheid geld dat ze kunnen blijven investeren in nieuwe ontwikkelingen of gewoon elke nieuwe aanbieder kunnen opkopen of anders "langzaam elimineren", voorbeeld van het laatste is Snapchat, waarvan ik moet zien of die over een paar jaar nog bestaat.

Elk startend bedrijf dat ook maar enkele potentie heeft wordt opgekocht of er wordt geld ingestopt door de echte grote groeibedrijven. Groeibedrijven worden ook steeds veelzijdiger, kijk naar Amazon als boekverkoper en kijk naar Amazon nu. Hetzelfde kan je van partijen als Tencent stellen en de anderen, ze worden steeds groter en steeds machtiger en gaan uiteindelijk steeds meer geld verdienen aan steeds meer verschillende dingen.

0
”
Quote Reageren

Niet oké
ffff 26 oktober 2017 13:30
   ffff

Lid sinds: 01 jan 2000

Laatste bezoek: 21 dec 2024

   Aanbevelingen

Ontvangen: 14745

Gegeven: 18668

   Aantal posts: 39.047
Wat een toffe reacties van heel wat lezers van Nico's publicatie.

Ik sluit mij ook VOLLEDIG aan bij al die beleggers die gereageerd hebben met als belangrijkste opmerking dat het veel te riskant is om zomaar aan te nemen dat die groei van 20 procent zomaar eventjes 10 jaar zal doorzetten.

Uiteraard is dat nu precies waar iedere ondernemer en in het verlengde daarvan iedere belegger van droomt. Er werd volkomen terecht gewezen op marktwerking ( concurrentie), maar dan zijn er natuurlijk ook allerlei nooit verwachte ontwikkelingen in alle mogelijke sectoren waarin je kunt beleggen.

Van de mooie lijst die Nico uit de zoekmachine van Reuters te voorschijn haalt, spreken mij het meest Airbus ( Al meer dan 15 jaar aandeelhouder), FIAT en Allianz aan. Maar alle drie toch aandelen waarbij de afgelopen decennia heel wat ellende gepasseerd is. Ik zie dat Nico ingesteld heeft op 5 jaar..... Dat zijn dus mooie herstelaandelen ACHTERAF gebleken.
Kortom: In mijn ogen: Zeker even naar kijken, maar ook weer niet teveel waarde aan hechten.

Peter

0
”
Quote Reageren

Niet oké

13 Posts

|Omhoog ↑

Aantal posts per pagina:

Meedoen aan de discussie?

Word nu gratis lid of log in met je emailadres en wachtwoord.