Muurbloempje Ordina

Martin Crum

op dinsdag 20 juni 2017

Het is niet het jaar voor Ordina, de markt zit tegen, werknemers zijn schaars en beleggers hebben amper oog voor de automatiseerder. Dat is ergens wel apart, want vormt juist ICT niet het kloppende hart bij veel bedrijven?

De strubbelingen waar dit Utrechtse bedrijf mee kampt zijn nogal divers van aard en niet zo simpel op te lossen. Een quick scan van Ordina.

Lastige marktomstandigheden

Allereerst ondervindt Ordina hinder van een terughoudende Nederlandse overheid. Die laatste heeft op dit moment weinig zin om veel geld uit te geven aan automatiseringsprojecten wegens faal op faal. In hoeverre dat Ordina te verwijten valt, is een andere discussie. Feit is dat uit die hoek de opdrachten maar mondjesmaat loskomen.

Maar de schaarse overheidsbestedingen vormen niet het enige pijnpunt. Ook in de financiële sector, toch een belangrijke pijler voor Ordina, lopen de zaken bepaald niet crescendo. Dat ligt deels aan de klanten: banken zijn volop aan het reorganiseren, hetgeen een negatieve invloed heeft op ICT-investeringen.

Maar ook dat is slechts een deel van het verhaal: Ordina heeft ook grote moeite met het kunnen aantrekken van voldoende gekwalificeerd personeel en het vasthouden van bestaande werknemers.

De arbeidsmarkt is krap, zeker voor ICT-werknemers, maar bedrijven als Ordina moeten ook naar zichzelf kijken. Er zitten genoeg mensen met een ICT-achtergrond thuis op de bank, omdat zij net niet 100% aansluiten bij hetgeen de werkgever zoekt. Een beetje om- en bijscholing hoeft toch niet zoveel te kosten?

Banen, banen, banen:

Alle #BI #vacatures bij #Ordina op een rij! https://t.co/MYR0Oe4J00. Interesse? T: 06 10155885
— Christiaan v/d Horst (@jobsuits) 11 mei 2016

Schaarse werknemers vasthouden

Daarnaast kun je als werkgever maar beter erg goed voor je schaarse werknemers zorgen. Oftewel: hou die specialisten vooral in huis en probeer te voorkomen dat zij ten prooi vallen aan job hopping en vlot babbelende headhunters die nu eenmaal hun centjes verdienen met mensenhandel.

Vergeet vooral niet dat Ordina hoofdzakelijk een uurtje-factuurtje-onderneming is. En dat brengt de nodige nadelen met zich mee. Er valt nu eenmaal weinig te factureren als er geen opdrachten zijn.

Pijnlijk, vooral als het werknemersbestand wel op volle sterkte is. Maar er valt ook weinig te factureren als Ordina wel opdrachten kan krijgen, maar vervolgens geen werknemers heeft om de opdrachten uit te voeren. Een lastige business, zoveel is zeker.

Financieel ijzersterk

De cijfers dan: daar is op het eerste gezicht weinig reden om vrolijk van te worden. Zo liep de omzet over het eerste kwartaal van 2017 licht (-/- 2%) terug tot afgerond 88 miljoen euro. En ook de EBITDA-marge liet een kleine achteruitgang zien tot 4,8%. Dat was vorig jaar over het eerste kwartaal nog 5,1%.

Het nettoresultaat liep ook lichtjes terug: een nettowinst van 1,7 miljoen euro over het eerste kwartaal, versus 1,8 miljoen euro in Q1 2016. Extra zorgelijk: Ordina profiteerde het eerste kwartaal van twee extra werkdagen vergeleken met vorig jaar. Dat scheelt een slok op een borrel: 2,3 miljoen aan omzet en 1,7 miljoen euro aan EBITDA.

Daarmee rekening houdend zijn de cijfers dus nog slechter dan op het eerste gezicht al leek. Daar houden beleggers dus niet van: groei is het toverwoord.

Een wat somber verhaal tot nu toe voor Ordina, maar er zijn ook wel degelijk lichtpuntjes. Zo is de financiële positie van Ordina bijzonder gezond. De netto-schuldpositie bedroeg 2,5 miljoen euro eind eerste kwartaal. Dat lag begin 2016 nog op afgerond elf miljoen euro. Altijd prettig, al is het effect van de sterk gedaalde schuld op het resultaat amper meetbaar: de rente is namelijk nogal laag.

Vooruitzichten

Ordina zelf spreekt van een matige start van het jaar. Dat laat zich toch kwalificeren als een understatement. De cijfers zijn gewoon niet goed (genoeg). Dat is het management zich terdege bewust, maar vraag is hoeverre men erin zal slagen het groeipad weer in te slaan.

Daarbij is het bedrijf uiteraard deels afhankelijk van de investeringsbereidheid van belangrijke klanten als de Nederlandse overheid en de financiële sector. Ook niet onbelangrijk: kom met producten waar klanten behoefte aan hebben. Daar kan Ordina uiteraard wel invloed op hebben.

De grootste uitdaging lijkt vooral te liggen op werknemersgebied. Zal Ordina erin slagen voldoende goed gekwalificeerde werknemers binnen te halen en houdt het bestaande werknemers vast?

Nog geen kooptriggers

Dat was het eerste kwartaal nog niet het geval: per saldo stroomde er 2% van de werknemers uit het bedrijf. Gaan we weer toe naar de tijden dat sollicitanten hun gesprek in de showroom van de dealer voerden, om gelijk een leaseauto mee te krijgen?

De quick scan van Ordina maakt in ieder geval duidelijk waar de desinteresse van beleggers vandaan komt. Ordina verdiende over 2016 een schamele 0,05 euro per aandeel en keerde daarvan 40% uit, oftewel 0,02 euro. Er is een klein wonder voor nodig om het over dit jaar aanmerkelijk beter te doen.

Hoewel de wonderen de wereld nog niet uit zijn, is dat gezien de belabberde start van dit jaar bij Ordina voorlopig niet erg waarschijnlijk. Is er veel mis met het aandeel? Eigenlijk ook niet, maar voor een kooptrigger, los van eventuele speculatieve daghandel, is toch wel wat meer nodig.

Disclaimer: Crum heeft geen positie in bovenvermeld aandeel

Martin Crum is senior beleggingsanalist. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Crum kan posities innemen op de financiële markten.

Volg @martinjancrum op Twitter

Wij informeren u graag over ons rendement.

IEX heeft de laatste jaren sterk geïnvesteerd in onze Analistenteam. Onze kooptips hebben een gemiddeld rendement per tip opgeleverd van ruim +25%.

Een gedetailleerd overzicht van alle kooptips en de gevolgde berekening is te vinden op de rendementenpagina.

Met een abonnement op IEX heeft u altijd als eerste toegang tot onze analyses en kooptips.
U leest deze al vanaf 2,41 per week. Word nu abonnee en profiteer van 30% korting!

Meer informatie Inloggen als abonnee

Meld u aan voor de dagelijkse Beursupdate

Dagelijks een update van het laatste beursnieuws en beleggingskansen in uw mailbox!

Uw emailadres

Ja, ik blijf graag op de hoogte van de speciale acties en aanbiedingen van IEX Media

Analyse door: Martin Crum

Martin Crum is senior beleggingsanalist met meer dan twintig jaar beroepsmatige ervaring op de financiële markten, bij bedrijven als Euronext, Optiver en AEK. Als fundamenteel analist ligt zijn focus en voorkeur bij solide bedrijven met een stevige kasstroom. Sinds 2013 levert hij met zijn eigen bedrijf Beagsh Research & Trad...

Meer over deze auteur

Recente analyses van Martin Crum

09:40 Zijn de gouden tijden voorbij?
18 nov Aandeleninkoop Fugro komt op een uitstekend moment
18 nov Flinke marktrotatie na wegebben Trump-euforie

Reacties

Volgen

9 Posts

| Omlaag ↓

pietje-2005 19 juni 2017 13:32
   pietje-2005

Lid sinds: 14 jan 2005

Laatste bezoek: 19 nov 2024

   Aanbevelingen

Ontvangen: 2176

Gegeven: 17424

   Aantal posts: 21.071
Jaja, goed samengevat.
Het valt wel, maar niet mee ;-)

0
”
Quote Reageren

Niet oké
[verwijderd] 19 juni 2017 13:46
   [verwijderd]

Lid sinds: 01 jan 0001

Laatste bezoek: 01 jan 0001

   Aanbevelingen

Ontvangen: 0

Gegeven: 0

   Aantal posts: 0
Martin, heel goed en helder heb je beschreven!

0
”
Quote Reageren

Niet oké
[verwijderd] 19 juni 2017 14:24
   [verwijderd]

Lid sinds: 01 jan 0001

Laatste bezoek: 01 jan 0001

   Aanbevelingen

Ontvangen: 0

Gegeven: 0

   Aantal posts: 0
De werknemers vinden en houden is wel een dingetje. Iets wat niet wordt vermeld is de expertise van IT bedrijven. Tegenwoordig lopen klanten vaak voorop ten opzichte van de IT bedrijven. In het verleden was het andersom. Dan huurde je mensen van IT bedrijven in voor bepaalde expertise.

Er wordt genoemd 'banken zijn volop aan het reorganiseren, hetgeen een negatieve invloed heeft op ICT-investeringen.'. Dat is deels waar aangezien klanten juist mensen met bepaalde IT expertise zoeken. En hierdoor kan de sector door gaan met reorganiseren. Verder keurig artikel overigens.

0
”
Quote Reageren

Niet oké
Kompas 19 juni 2017 18:49
   Kompas

Lid sinds: 20 feb 2015

Laatste bezoek: 19 nov 2024

   Aanbevelingen

Ontvangen: 1684

Gegeven: 139

   Aantal posts: 4.473
Vanuit een dus blijkbaar alom erkende financieel bijzonder gezonde positie is het slechts wachten op de vonk welke de vlam weer in de pan zal doen slaan!

Dat die vonk nabij is blijft mijn overtuiging en ook dat geduld Royaal zal worden beloond bij dit aandeel, vandaar met een hoofdletter ;-)

0
”
Quote Reageren

Niet oké
lanciared 20 juni 2017 13:35
   lanciared

Lid sinds: 11 mei 2006

Laatste bezoek: 17 nov 2024

   Aanbevelingen

Ontvangen: 926

Gegeven: 6063

   Aantal posts: 2.653
Natuurlijk Kompas.
Wanneer je kijkt naar o.a. Belgie / Vlaanderen.
Hier is het een gewone, courante praktijk, dat ICT bedrijven overgenomen worden voor 1 tot 1,5 x de omzet.
Komt toch overeen met iets van een 4,25 euro per aandeel.

Dit zit er beslist niet in hier, ja, wie heeft de koers zo dusdanig laag gezet ?
Maar wat niet wegneemt dat Ordina aan een koers van 1,5 euro beslist laag gewaardeerd is.
LR

0
”
Quote Reageren

Niet oké
[verwijderd] 20 juni 2017 15:41
   [verwijderd]

Lid sinds: 01 jan 0001

Laatste bezoek: 01 jan 0001

   Aanbevelingen

Ontvangen: 0

Gegeven: 0

   Aantal posts: 0
wat een vreselijk dom verhaal, wat heb je er aan om je personeel vast te houden als er geen opdrachten zijn.
Ga als de wiedeweerga achter werk/opdrachten aan en zorg dat er wat te doen is.
Gewoon een heel slecht bedrijf wat er geen verstand van heeft.
Gelukkig genoeg "warm vlees", whahahahahaha

0
”
Quote Reageren

Niet oké
Wilbar 20 juni 2017 15:45
   Wilbar

Lid sinds: 26 okt 2006

Laatste bezoek: 19 nov 2024

   Aanbevelingen

Ontvangen: 12868

Gegeven: 1770

   Aantal posts: 22.388
quote:
dartyharry schreef op 20 juni 2017 15:41:
wat een vreselijk dom verhaal, wat heb je er aan om je personeel vast te houden als er geen opdrachten zijn.
Ga als de wiedeweerga achter werk/opdrachten aan en zorg dat er wat te doen is.
Gewoon een heel slecht bedrijf wat er geen verstand van heeft.
Gelukkig genoeg "warm vlees", whahahahahaha
Waarom ging je zoon daar dan solliciteren? Paste er zeker goed bij?

0
”
Quote Reageren

Niet oké
Emmen2019 20 juni 2017 18:46
   Emmen2019

Lid sinds: 14 mrt 2016

Laatste bezoek: 29 sep 2024

   Aanbevelingen

Ontvangen: 660

Gegeven: 154

   Aantal posts: 1.270
Tja 2017 wordt een jaar van je geduld bewaren voor de aandeelhouders van ordina , maar dat had ik al besloten begin 2017 :-)

0
”
Quote Reageren

Niet oké
erjee-ff 20 juni 2017 19:15
   erjee-ff

Lid sinds: 02 sep 2011

Laatste bezoek: 16 aug 2024

   Aanbevelingen

Ontvangen: 351

Gegeven: 177

   Aantal posts: 1.679
quote:
lanciared schreef op 20 juni 2017 13:35:
Dit zit er beslist niet in hier, ja, wie heeft de koers zo dusdanig laag gezet ?
Maar wat niet wegneemt dat Ordina aan een koers van 1,5 euro beslist laag gewaardeerd is.
LR

Op basis waarvan is Ordina dan laag gewaardeerd? De K/W? Die liegt er namelijk niet om. EBITDA marge? Is met tussen de 4 en 5 procent ook niet heel wild. Cashflow dan? Nah.

En op die kerngezonde financiële situatie is ook nog wel een en ander af te dingen. Zo bevat de balans vooral heel veel intangibles. 10m in de vorm van software en bijna 125 mio goodwill.

0
”
Quote Reageren

Niet oké

9 Posts

|Omhoog ↑

Aantal posts per pagina:

Meedoen aan de discussie?

Word nu gratis lid of log in met je emailadres en wachtwoord.