Europese winnaars

En wederom beleven beleggers in Europese aandelen een verloren jaar. De verschillende indices gaan nergens naartoe. Dat komt niet overeen met de adviezen van de verschillende beleggingshuizen die zowel begin vorig jaar als begin dit jaar voorspelden dat Europese aandelen zouden vliegen.

Niet dus. Terwijl op Wall Street het ene na het andere record sneuvelt, zijn de Europese recordstanden ver weg. Oorzaken van de mindere gang op de Europese aandelenmarkten zijn de tegenvallende winsten van met name de financials en de oliebedrijven.

Daarnaast zitten overheden nog altijd in een bezuinigingsmodes. Dat de Britten op het punt staan de Europese Unie te verlaten, helpt ook niet.

Europese kansen

Maar toch, er is in Europa sprake van economisch herstel en dat helpt bedrijven om hun winsten weer te laten groeien. Dat de rentes zo laag staan en de euro in de afgelopen maanden is verzwakt, biedt extra kansen voor aandelen die weliswaar zeker niet goedkoop zijn, maar wel relatief gunstig gewaardeerd zijn ten opzichte van de nog veel duurdere obligaties.

Bovendien, ook in een markt, die niet vooruit te branden is, kunnen de rendementsverschillen tussen de verschillende aandelen danig oplopen. Neem bijvoorbeeld onze eigen AEX. Na tien maanden handelen staat ASML op +15%, terwijl Boskalis circa 20% van zijn beurswaarde heeft verloren.

In de Midcap zijn de verschillen nog veel groter.

Fondsvergelijking

Ofwel, goed beleggen in aandelen is een kwestie van de juiste aandelen vinden. De ene belegger kan dat beter dan de andere.

Deze week vergelijk ik de stockpickerskwaliteiten van de teams achter zeven Europese aandelenfondsen. Alle zijn even eigenzinnig als hoog gewaardeerd door fondsenanalist Morningstar. Even voorstellen:

1. Blackrock European Value Fund
2. Comgest Growth Mid-Caps Europe
3. Fidelity European Dynamic Growth
4. JP Morgan Europe Equity Fund
5. Kempen European High Dividend Fund
6. RobecoSAM Sustainable European Equities
7. Standard Life Investments (SLI) European Smaller Companies

Aandelenselectie

De fondsen van Standard Life en Comgest zoeken het in de kleinere bedrijven. De overige fondsen selecteren vooral de grote largecaps, waarbij RobecoSAM alleen belegt in bedrijven met een duurzaam karakter.

Terwijl Blackrock en Kempen alleen waarde-aandelen selecteren, selecteert de rest alleen de hardste groeiers.

Beleggingsstijl

• Blackrock European Value: largecap, waarde
• Comgest Growth Mid-Caps Europe: midcap, groei
• Fidelity European Dynamic Growth: largecap, groei
• JP Morgan Europe Equity Fund: largecap, gemengd
• Kempen European High Dividend: largecap, waarde
• RobecoSAM Sustainable European Equities: largecap, gemengd, mits duurzaam
• SLI European Smaller Companies: midcap, groei

Rendement

Beleggers in Europese aandelen hebben over de afgelopen vijf jaar weinig reden tot klagen. Alle fondsen boekten mooie rendementen, waarbij de twee midcapfondsen van Comgest en Standard Life het beste rendeerden.

Over de afgelopen twaalf maanden is er minder reden tot lachen. Alleen het fonds van Comgest wist er een klein positief rendementje uit te slepen. De waardefondsen bleven in deze periode het meeste achter.

Rendement 5 jaar (gemiddeld per jaar)

• Blackrock: +13,3%
• Comgest: +16,7%
• Fidelity: +14,6%
• JP Morgan: +11,7%
• Kempen: +9,32%
• RobecoSAM: +9,4%
• Standard Life (SLI): +19,1%

Rendement 1 jaar

• Blackrock: -6,4%
• Comgest: +0,35%
• Fidelity: -4,2%
• JP Morgan: -6,3%
• Kempen: -6,3%
• RobecoSAM: -3,2%
• Standard Life: -2,0%

Dividend

Alleen de Europafondsen van Kempen en JP Morgan keren dividend uit. De naam van het Kempenfonds is juist gekozen. Een dividend van 5,14% is bijzonder royaal. Echter, als de koersen van de onderliggende aandelen met meer percenten dalen, koop je er niet al te veel voor.

Dividendrendement

• Blackrock: geen
• Comgest: geen
• Fidelity: geen
• JP Morgan: 3,39%
• Kempen: 5,14%
• RobecoSAM: geen
• Standard Life: geen Kosten

De kosten van de zeven fondsen zitten redelijk dicht bij elkaar. JP Morgan vraagt de laagste fee, Fidelity de hoogste.

Fee per jaar

• Blackrock: 1,07%
• Comgest: 1,12%
• Fidelity: 1,17%
• JP Morgan: 0,71%
• Kempen: 0,78%
• RobecoSAM: 0,81%
• Standard Life: 1,01%

Risico en spreiding

De standaarddeviatie vertelt hoe hard een belegging op en neer stuitert. Hoe hoger de standaarddeviatie, hoe wilder de belegging. Het is een manier om risico te meten. De standaarddeviatie van onze zeven fondsen ligt dicht bij elkaar.

Het duurzame fonds van RobecoSAM beweegt het rustigste van het stel. Het midcapfonds van Standard Life juist het meeste.

Standaarddeviatie

• Blackrock: 13,10
• Comgest: 13,02
• Fidelity: 13,26
• JP Morgan: 13,40
• Kempen: 13,40
• RobecoSAM: 12,26%
• Standard Life: 14,43%

Hoe meer aandelen in een portefeuille, hoe beter de spreiding. Het fonds van JP Morgan is een positieve uitschieter met 148 aandelen in de portefeuille. De portfoliomanager van Comgest Growth Mid-Caps Europa is het toppunt van een high conviction-belegger met slechts 28 namen.

Aantal posities in portefeuille

• Blackrock: 57
• Comgest: 28
• Fidelity: 52
• JP Morgan: 148
• Kempen: 55
• RobecoSAM: 47
• Standard Life: 45

Conclusies

Kleine aandelen deden het over een langere termijn beter dan de grote. Dat is niet heel verrassend, want in een opgaande markt is dat meestal het geval.

Dat maakt het des te opmerkelijker dat het smallcapfonds van Comgest als enige van alle fondsen over de afgelopen twaalf maanden nog een positief rendement eruit weet te slepen. Dat is knap!

Wie op zoek is naar dividend heeft de keuze uit het JP Morgan Europe Equity Fund en het Kempen European High Dividend. Het fonds van JP Morgan betaalt iets minder dividend, maar scoort op andere terreinen (kosten, spreiding, totaalrendement) beter.

Van de largecapfondsen maakt RobecoSAM Sustainable European Equities een goede indruk. Oké, het heeft over de laatste vijf jaar niet het beste rendement geboekt, maar het is relatief goedkoop, tamelijk defensief belegd en ja, het belegt duurzaam.

Bron: Morningstar, peildatum: 1 november 2016