Cash or contract

De best betaalde sporter ter wereld is bokser Floyd Maywether Jr., bijgenaamd “Money”. Met twee wedstrijden van in totaal minder dan een uur tijd, is hij goed voor meer dan $80 mln. Ik had het erover met mijn Amerikaanse neef. Hij vroeg mij is die $80 mln. “cash or contract”?

Er is nogal een verschil als je een dergelijk bedrag direct na de wedstrijd uitbetaald krijgt of over een langere periode. Als je die $80 mln. uitbetaald krijgt over een periode van 40 jaar in jaarlijkse porties van $2 mln., dan is bij een rente van 4% (disconto in het jargon) de waarde van die $80 mln. teruggerekend naar nu bijna $40 mln., nog altijd een behoorlijk bedrag. Hoe komt dat?

Voorbeeld: de 40ste betaling van $2mln. heeft bij een disconto van 4% een contante waarde (=de waarde teruggerekend naar nu) van $0,417 miljoen. Dat kan je makkelijk terugrekenen door het bedrag van $0,417mln. jaarlijks met 4% te laten toenemen gedurende 40 jaar. Je komt dan weer uit op $2 miljoen. De som van de contante waarden van de betalingen gedurende die 40 jaar is bijna $40 mln.

Van de bokser naar aandelen.

Als je aandelen in een onderneming koopt dan koop je in feite een deel van de toekomstige winsten. Dus je krijgt recht op een deel van de toekomstige winsten zoals de bokser recht kreeg op 40 bedragen in de toekomst. Nu is het best lastig om voor een langere tijd een inschatting te maken van toekomstige winsten. Daarom wordt bij de berekening van de waarde van een onderneming doorgaans niet verder gekeken dan 10 jaar ( bv 10*winst) .

Verder worden toekomstige winsten teruggerekend naar nu met een discontovoet van 9% om de aandeelhouder te compenseren voor rente en het extra risico dat hij loopt boven een belegging in staatsobligaties. Die 9% is een ervaringpercentage.

In feite leent een aandeelhouder geld aan de onderneming als niet alle winst wordt uitgekeerd. Daarvoor wil hij een vergoeding van 9%. Blijven winsten gelijk dan neemt de waarde van iedere euro ingehouden winst ieder jaar net als in het voorbeeld van de bokser snel af. Wordt 9% (=Rentabiliteit Eigen Vermogen) verdiend, dan blijft de waarde gelijk en wordt meer dan 9% verdiend dan neemt de waarde toe.

De waarde van een onderneming is de contante waarde van de toekomstige winsten contant gemaakt tegen een passende rentevoet.

Ik heb er een aanloopje voor nodig gehad, maar hoop nu uw aandacht vast te houden als ik begrippen hanteer als disconto en contante waarde. Op mijn site laat ik zien hoe de waarde van NL beursgenoteerde aandelen wordt berekend.

Het interactieve rekenmodel voorziet in de mogelijkheid zelf prognoses van de winst per aandeel voor de komende drie jaar in te brengen, als ook de lange termijn winstgevendheid (REV), dividend payout, disconto en periode van groei. Het rekenmodel berekent vervolgens de waarde van betreffend aandeel op basis van door u ingebrachte variabelen. Vergelijking met de koers laat de over-/onderwaardering zien.

Onderstaand een aantal ondernemingen met daarbij wat in de periode 1999-2013 ( we hebben de jaarrekeningen 2014 nog niet) op iedere euro ingehouden winst gemiddeld werd verdiend (REV) en wat iedere euro ingehouden winst gemiddeld waard was op de beurs(BBW).