Aandeel Basic-Fit AEX:BFIT.NL, NL0011872650

quote:

The Third Way... schreef op 6 augustus 2024 15:12:

Tja Eva, kzou nog een stap verder gaan. Moos heeft als sportschooluitbater inderdaad enorm veel gehad aan de professionalisering door die twee ervaren partijen tijdens de eerdere fases van BFIT's levenscyclus. Nu dat BFIT doorgegroeid is tot een multinationale Corporate met nog complexere vraagstukken, staat hij daar alleen voor zonder enige relevante ervaring. Daar komt nog eens bij dat hij denkt het allemaal wel te weten, zoals al zo vaak besproken. Hij weet het zelfs beter dan de markt, een dramatische combinatie.

Deze problematiek is niet uniek. Integendeel, het is zelfs een vaak voorkomend probleem, zie bv. ook Jitse Groen bij JET. Laten we heel duidelijk zijn, ervaring leert dat zo iemand er zelf bijna nooit uitkomt, te lang blijft denken dat zijn bedrijf (i.e. hij) een miskend talent is. Maar zoals je stelt, het verzuipt helaas in verwachtingen die nooit meer ingevuld kunnen worden.

In bijlage een tabel uit het boek van de meest vooraanstaande professor op dit gebied. Wanneer je onder levensfases 3-5 kijkt naar de (rijen) Value Drivers en Dangers herken je daar de huidige problematieken.

Nogmaals, Moos heeft nog nooit zo'n corporate geleid. Indien hij niet zoals voorheen hulp zoekt of de tent verkoopt dan moet het basis scenario zijn dat eufemistisch het bedrijf zijwaarts blijft bewegen...

quote:

Eva schreef op 6 augustus 2024 13:02:

Wolters Kluwer met aan het hoofd Nancy McKinstry (met stip op één voor mij)
IMCD heeft een pracht 'track record' met succesvolle integratie van overnames
D'ieteren
van Lanschot (al zou ik niet zo snel in een vermogensbeheerder meer stappen)

om een paar te noemen die een succesvolle strategie hebben laten zie zien

quote:

Eva schreef op 6 augustus 2024 13:16:

[quote alias=Eva id=15398291 date=202408061302]
Wolters Kluwer met aan het hoofd Nancy McKinstry (met stip op één voor mij)
IMCD heeft een pracht 'track record' met succesvolle integratie van overnames
D'ieteren
van Lanschot (al zou ik niet zo snel in een vermogensbeheerder meer stappen)

om een paar te noemen die een succesvolle strategie hebben laten zie zien
[/quote

Wat door velen als een 'asset' wordt gezien is dat dhr Moos zelf een aanzienlijk belang in het bedrijf heeft. Zo heb ik daar ook altijd naar gekeken maar ik ben bang dat de samenstelling van de RvC te zwak is om Moos de waarheid te vertellen en dat Moos zelf teveel naar 'groei' kijkt ipv 'rendement'.

Dhr Moos hoeft niet geheel van het toneel te verdwijnen maar een nieuwe CEO (plus CFO) zal naar mijn idee wonderen kunnen verrichten. Om te beginnen kan de financiële verslaglegging worden aangepast zodat duidelijk wordt wat de 'discount' op BeNeLux thans is....

Wat me nu zo tegenvalt aan de CEO en CFO is dat men twee goede avonturen achter de rug heeft met Waterland en 3i als controlerend aandeelhouder maar de 'best practices' niet (langer) uitvoert

quote:

Eva schreef op 7 augustus 2024 08:51:

@Kwiirk
ik zou het toejuichen als een investeerder een belang verwerft (als ik me goed herinner min. 10% om een zetel op te kunnen eisen) met als voorwaarde een zetel in de RvC om de boel op te schudden.
Ben bang dat RvC en management hier weinig behoefte aan denken te hebben.
Maar welke investeerder wil op dit moment €150mm investeren in een zwabberende strategie en zijn/haar komst (hoogst waarschijnlijk) met argus ogen wordt bekeken.

quote:

Kwiirk schreef op 7 augustus 2024 09:33:

[...]
Teslin

quote:

The Third Way... schreef op 7 augustus 2024 10:00:

BFIT doet aan overtrading

[b]Management
Mijn kinderhand was snel gevuld toen ik bij de H1 analyse erop wees dat eindelijk het probleem (vaagjes) benoemd werd en een begin gemaakt leek te worden met een revisie van de prijsstructuur en het Franse management. Maar laten we duidelijk zijn, we vallen in herhaling: het kan gewoonweg niet dat het management hier maar nauwelijks aandacht aan besteedde bij de presentatie. Overtrading is meer dan een ‘red flag’ en het is aan de boven verwachting goede gang van zaken in de Benelux te danken dat de kredietwaardigheid van BFIT niet wegzakt tot zorgwekkende niveaus.

N.B.: Trouwens, de H1 analyse hier indertijd op het draadje begon met de constatering dat op groepsniveau de EBITDA marge per lid nog steeds afnam, de kosteninflatie nog steeds niet bijhoudt. De ‘member-yield’ neemt namelijk over de jaren met maar 3% toe. Dat zal nu voornamelijk komen door Frankrijk waar zelfs abo prijsverlagingen werden doorgevoerd, maar een groei van de yield met 3% is sowieso te laag om de inflatie bij te houden. Dat zien we ook aan de EBITDA marge in de Benelux (zie bijlage), die is nog steeds ver onder pre-covid niveau.

Waardevernieting
Om dit alles anders te kaderen met een bekende KPI: de EV (schuld+marketcap) per club. Die is nu op groepsniveau eur 1.5 mln, nog maar net boven de eur 1.25 mln die het kost om een club te bouwen. En die EV/club bleef maar dalen de afgelopen kwartalen. Indien we er daarbij rekening mee houden dat de clubs in de Benelux wel goed draaien (net zoals Spanje) dus wel goed gewaardeerd moeten worden, dan moge duidelijk zijn dat de boven aangetoonde EBITDA dalingen/verliezen in Frankrijk leiden tot EV/club waarderingen voor de Franse clubs die lager liggen dan de bouwkosten. Met andere woorden, bij elke club die in Frankrijk wordt bijgebouwd wordt aandeelhouderkapitaal vernietigd.

Opnieuw: het management
En dit brengt ons bij het volgende aandachtspunt: de ‘pre-capex FCF’. Een bekende KPI van Warren Buffett en een waarop BFIT graag wijst. Dat was meer dan terecht, maar zolang er doorgegaan wordt met de Franse waardevernietiging niet meer. BFIT mag mooi veel FCF genereren buiten Frankrijk, maar indien dat geherinvesteerd wordt in vooral Frankrijk leidt dat dus netto tot waardevernietiging Het is daarom zorgwekkend dat de CFO sinds de recente CMD de aandacht hierop is gaan vestigen want dit is dus niet meer de relevante KPI. Toont dit aan dat het management de Franse problematiek eufemistisch niet serieus genoeg neemt?

Het belangrijkste probleem is zeker oplosbaar want geïdentificeerd: Frankrijk. Stop ermee om daar nog steeds de meeste clubs te openen cq. waarde te vernietigen. Stop ook met aandachtafleidende avontuurtjes zoals franchise zolang je dit niet opgelost hebt. Bouw vooral bij in de overvolle Benelux waar je al vijf jaar roept dat er nog 200 clubs bij moeten. Om de introductie van dit draadje te herhalen: focus!

En breng een ‘sense of urgency’ aan die je ook duidelijk extern communiceert, laat dit niet over aan wat additioneel Frans personeel. Hou op met die “eigen-wijsheid”, het management zit te ver buiten zijn comfort-zone en heeft hulp nodig...

quote:

rudie80 schreef op 7 augustus 2024 12:31:

Weet iemand wat er uitstaat aan convertibels en tegen welke condities? Wat is het effect van een lagere beurskoers op deze convertibels?

quote:

Wollin schreef op 7 augustus 2024 11:42:

Het zal wel de uitleg van hierboven zijn, maar echt bizar dat BF niets doet op een AMX van bijna 2%+

quote:

The Third Way... schreef op 8 augustus 2024 16:07:

Naar aanleiding van de herhaalde opmerkingen over probleemkind Frankrijk in bijlage een deep dive. Heel graag jullie reacties, het is daarvoor dat ik dit hier met jullie deel...