Oprichters CM.com ruilen aandelen voor obligaties

Jeroen van Glabbeek en Gilbert Gooijers vierden dit jaar het zilveren jubileum van het bedrijf dat ze in 1999 als studenten Technische Bedrijfskunde in Eindhoven samen oprichtten als ClubMessage. Een Belgische discotheek was de eerste klant. Na twee jaar stuurden al duizend discotheken hun bezoekers sms-berichten via ClubMessage (CM).

CM.com werd een van de Nederlandse techsuccessen op de beurs. Met hulp van de SPAC Dutch Star Companies One werd de beursgang in 2020 alsnog een feit, na de mislukking van 2019. Expansie volgde met overnames van PayPlaza, Yourticketprovider, Global Ticket, CX Company en RobinHQ.

Rode cijfers

De koers bereikte een piek van €45 per aandeel in augustus 2021. Op dat moment lag de beurswaarde van CM.com op ruim €1 miljard. De omzet verdrievoudigde sinds 2018 tot zo’n €270 miljoen, maar de nettowinst hield geen gelijke tred. Dat was het gevolg van overnames van onder meer twee AI-bedrijven, aldus CM.com, te weten CX Company en Building Blocks. In 2023 leed het bedrijf nog een verlies van €29 miljoen, tegen €43 miljoen verlies een jaar eerder.

Vooral dankzij kostenbesparingen, inclusief het schrappen van 260 arbeidsplaatsen, daalde het verlies in de eerste helft van 2024 naar €7,2 miljoen.

CM.com vestigt de aandacht liever op de genormaliseerde Ebitda, die met €8,2 miljoen positief is. Maar onder de streep staan rode cijfers. In het derde kwartaal van 2024 boekte CM.com een omzet van ruim €65 miljoen, een groei van een schamele 3% ten opzichte van dezelfde periode in 2023. De Ebitda kwam in het derde kwartaal uit op €4,7 miljoen.

Lees ook de analyse: CM.com verhoogt outlook

Na de piek in 2021 daalde de aandelenkoers met 85% tot nu €5,90. CM.com maakte de omzetverwachtingen en de voorgespiegelde resultaatsverbetering niet waar.

Concurrentie

De koersval werd versterkt door de toenemende twijfel over de marktpositie van CM.com. In de ticket- en berichtenmarkt moet het bedrijf opboksen tegen grotere concurrenten als Ticketmaster en Twilio. CM.com stelt zelf dat het zich onderscheidt door “…wendbaarheid. Klanten erkennen dat, getuige ook de recente lancering van het reserveringssysteem voor de Notre-Dame.”

ABN Amro-analist Wim Gille ziet die bedreiging ook, en vindt 10% omzetgroei voor de tickethandel van CM.com te weinig.

Meerderheidsbelang afgebouwd

Na onderhandse verkoop van ieder 125.000 aandelen tegen €41 in september 2021 begonnen de bestuurders vanaf april 2023 kleine plukjes op de beurs te verkopen. Toen was van de koers nog €9 over.

In maart 2024 gaf CM.com een persbericht uit over de voorgenomen verkopen van de oprichters, om tot 2030 hun gezamenlijke meerderheid in het bedrijf van 51% terug te brengen naar 40%: ieder 20%. Per kwartaal zouden ze samen 100.000 aandelen op de beurs verkopen. De officiële reden was het verhogen van de free float en daarmee het verbeteren van de verhandelbaarheid.

Blijkens het AFM-register hebben Van Glabbeek en Gooijers in de drie kwartalen sinds deze aankondiging ieder geen 300.000 maar ruim 100.000 aandelen verkocht. Dit leverde elk, bij een gemiddelde koers van ongeveer €7, een bedrag van ruim €700.000 op. De laagste verkoopprijs was €6,41 in september 2024.

Molensteen

Een belangrijke reden dat de verkoopopbrengst niet veel hoger uitkomt, is de molensteen van de converteerbare obligatie die rond de nek van CM.com hangt. Over twee jaar moet CM.com €100 miljoen terugbetalen aan de houders van de converteerbare obligatielening.

Die hebben weinig vertrouwen in een goede afloop, getuige de lage koers van de notering op de beurs van Frankfurt. De koers daalde in juli naar een dieptepunt van 59%, maar steeg afgelopen maand naar 66%, waarmee het effectieve rendement op de lening – áls CM.com daadwerkelijk aflost – circa 30% per jaar zou bedragen.

Uit de AFM-registers blijkt ook dat de oprichters een deel van de verkoopopbrengst van de aandelen hebben geherinvesteerd in de aankoop van de converteerbare obligaties tegen gemiddeld 66% van de nominale waarde. Mocht het aflossen van €100 miljoen onverhoopt niet lukken, dan zal van hun investering in de obligatie meer overblijven dan van hun investering in de aandelen.