Zestig winstwaarschuwingen!

Vandaag begint het cijferseizoen van het tweede kwartaal met Alcoa. Daar hoeft u zich nog niet zo veel van aan te trekken. De Alcoa-cijfers zijn meestal zo specifiek dat ze niet richtingbepalend zijn, behalve misschien voor bedrijven als Arcelor Mittal.

UBS heeft berekend dat er tot dusverre wereldwijd zestig winstwaarschuwingen zijn geweest. Deze waarschuwingen zaten vooral in de cyclische sectoren als:

• consumer discretionary (televisies et cetera)
• industrials
• materials (staal, chemie, papier)
• tech

De defensieve sector die het meeste tegenviel is Staples. Dat zijn de Procter & Gambles en Danones van deze wereld.

En zo’n waarschuwing komt hard aan. Gemiddeld ging de koers van een waarschuwend bedrijf in Europa met zo’n 4% naar beneden.

Hoge winstmarges
Op zich is het nog opvallend dat de winsten zo goed blijven liggen met al die sombere economische vooruitzichten. Dit is duidelijk terug te zien in de winstmarges. Die blijven op een hoog niveau. Normaal gesproken dalen de marges in recessietijd vanwege de operationele gearing.

Anders gezegd: als de economie krimpt, krimpt de omzet gelijk mee. Omdat veel kosten vast zijn, zoals afschrijvingen, huren, rente et cetera, gaan de winsten harder naar beneden. De lonen staan echter flink onder druk en dat is over het algemeen de grootste kostenpost.

Maar dat houdt natuurlijk niet eeuwig stand. Hoe langer de economische malaise duurt , hoe groter de kans dat het de marges op een gegeven moment ook gaat raken.

Normale cyclus
Een andere reden voor deze hoge marges zijn de extreem hoge marges in de semi-conductor, dranken, retail, tabak, auto’s en houshold. Die marges zijn veel hoger dan in de normale cyclus.

In de volgende grafiek ziet u een dun lijntje per sector. Dat is de bandbreedte waarin de marge zich normaal gesproken begeeft. Het liggende streepje is het gemiddelde over de cyclus heen. Het ruitje is het huidige niveau.

Waar die ruitjes een stuk boven de normale cyclus liggen word ik een beetje voorzichtig.

Klik op de afbeelding voor een grote versie