M7: Oliehype

Sinds oprichting behaalde ik een rendement van 93,63%. Ter vergelijking, de MSCI World Total Return Index (in euro's) deed in dezelfde periode 18,31% (per 31 maart-2005). Dit is een duidelijke afwijking van een index, die als De Markt wordt beschouwd.

Argusogen
Ik heb in de afgelopen maand mijn grote posities in de olie- en gassector afgebouwd. De huidige prijs voor ruwe aardolie is gewoon te hoog. Het wereldwijde aanbod is dagelijks enkele honderdduizenden vaten groter dan de vraag. De voorraden in de VS hebben hun hoogste peil sinds drie jaar bereikt en blijven maar toenemen.

De sterke prijsstijging van ruwe aardolie is grotendeels het gevolg van de bezorgdheid over de benzinebevoorrading in de VS. Eerder keek iedereen met argusogen naar Heating Oil, toen de winter op het noordelijk halfrond strenger was dan verwacht. De gasvoorraden en geraffineerde producten in het algemeen blijven echter wel te gering.

Ik herinner er aan dat in de afgelopen twintig jaar in de VS geen nieuwe raffinagecapaciteit is opgeleverd door de geringe rendabiliteit. De fabrieken draaien nu op bijna 100% van hun capaciteit. Bovendien is er gebrek aan installaties die de zware stookolie van lagere kwaliteit met een hoog zwavelgehalte uit Canada en Saoedi-Arabië kunnen verwerken.

Als het Internationale Energie Agentschap (IEA) voorspelt dat de wereldwijde vraag in 2005 daalt naar +2,1% (2004: +3,4%), dan is het moeilijk om hier opgewonden over te doen. Twee weken geleden kondigde Saudi Aramco aan een nieuwe raffinaderij te bouwen, die per dag 400.000 vaten zware stookolie kan verwerken. Dit is de juiste zet.

Samenvattend, hoge olieprijzen gaan niet noodzakelijkerwijs in dezelfde mate gepaard met hoge vrije kasstromen. De productiekosten stijgen door diepe offshore projecten en dure verwerking van zware stookolie. Veel bedrijven moeten hun kapitaaluitgaven in upstream verhogen om hun jaarlijkse productie te vervangen.